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Mesdames et Messieurs.

J’ai essayé, la dernière fois, en une seule conférence, de vous montrer le mécanisme des changes dans son ensemble; je l’ai fait parce que, à huit jours d’intervalle, si on ne donne pas d’un seul coup la construction complète, on risque de donner trop d’importance aux détails.

La dernière conférence, celle de lundi prochain, traitera des problèmes actuels, assez différents de ceux qui les ont précédés.

Aujourd’hui nous allons étudier une des expériences les plus curieuses et les plus considérables qui aient été tentées et relevées dans l’histoire financière de tous les pays: c'est le paiement de l’indemnité de guerre de 70-71

Avant d’entrer dans le vif de cette question, il importe de préciser quelques notions élémentaires.

Les peuples font entre eux du commerce; ils vend ent et achètent les uns aux autres des marchandises qu’il faut payer. Ils font encore, depuis 50 ou 60 ans, des achats d’une mar-chandise nouvelle, qu'onappelle titres ou valeurs mobilières. De même qu’une marchandise, untitre se paie quand on l'achète à l'étranger, ou donne lieu à une créance quand on levend dans le pays ou on se trouve; mais il y a une différence entre une marchandise ordinaire et un titre. La marchandise, vous pouvez la cons ome er d’une manièreproductive, s'il s'agit de matières premières et il en est souvent ainsi. Le titre, au contraire, après vous avoir fait débiteur du pays qui vous l’a vendu, la Russie ou les pays scandinaves, vous fait créanc cier des arré rages, que vous doit ce même pays , auquel vous avez acheté,ou plutôt auquel vous avez prêté votre argent. Il entre donc dans les epératiene- problèmes du change des opérations analogues à celles de la vente des marchandi-



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